作者 | 李慧君 编辑 | 曹杰军

来源｜睿蓝资本

3月23日，知名乳制品企业妙可蓝多发布2022年报，公开披露上年全年收入达48.30亿元，同比增长7.84%；归母净利润1.35亿元，同比下降12.32%。

(资料图片)

作为国内较早发展奶酪业务的公司，妙可蓝多凭借先发优势顺利打开市场，并打造出赛道内的龙头品牌。近几年来，妙可蓝多的业绩一直保持积极增长态势，在业绩上升期，2022年却出现了增收不增利的情况。

就妙可蓝多对利润减少的说法，是受到“交通物流不畅、原材料价格上涨、竞争加剧、消费疲软”等多方面因素影响。而这种下滑趋势，究竟是一时的不景气、还是颓势的端倪初现呢？

20亿资金用来理财、产能建设进度落下

实际上，中国的奶酪制品行业发展正处于初期增长阶段，行业竞争还远称不上“饱和”。

近二十年来，随着乳制品行业的不断发展和升级，消费产品经历了从风味乳饮料奶、到液态鲜奶、再到酸奶的变化，目前消费的主要产品仍是液态奶。

2022年9月发布的《奶酪创新发展助力奶业竞争力提升三年行动方案》中，指出我国奶酪行业增长将迎来黄金期，目标到2025年，全国奶酪产量达到50万吨，全国奶酪零售市场规模突破300亿元。

同时，我国奶酪生产成本较高，产业基础薄弱，国产奶酪竞争力不足，进口数量逐年增加。这也与妙可蓝多对利润下降的说法相吻合。

不过，妙可蓝多已经是这一赛道的头部企业了，又引进了蒙牛作为战略投资者，也会受到产业基础、生产成本的限制吗？

值得注意的是，早在2021年，妙可蓝多就通过向蒙牛增发募资30亿元，这笔资金是规划用来上海、吉林、长春三地奶酪乳品加工建设项目的。

也就是说，妙可蓝多实际并不缺产业规划、产能建设的资金，甚至早已布局相关项目。

然而，原定的工程项目并未按照计划推进，相比推进产业产能的建设，妙可蓝多选择从这笔钱中用大部分去进行投资理财。

截至2022年底，妙可蓝多使用闲置募集资金进行现金管理的单日最高余额高达19.40亿元，全年累计取得收益3664.52万元；而尚未到期的现金管理产品达17.78亿元。

这样不注重主营业务的行为，也耽误了原本经营策略的推进。3月23日，在公布年报的同时，妙可蓝多还发布了募资项目延期的公告，三地项目原计划于2022年12月投入使用，如今分别延期至2023年12月、2024年12月、2023年12月。

在年报中，妙可蓝多还称：“2022年，公司非公开发行股票募投项目稳步推进。”预计将形成上海、天津、吉林、长春4个城市6间工厂的产能布局。

2年时间过去，上海、吉林、长春三个城市的募投项目均未完成。相反，妙可蓝多并不着急，延期公告发布后，用于理财的2笔募集资金10.98亿元、3.60亿元相继到期，并没有被用于投入工程建设追赶进度，而是继续用于购买理财产品。

奶酪产品毛利全线下滑，利润增长承压

在产业链上游，妙可蓝多并没有及时搭建起供应能力和完善全国市场布局；反映到下游产品端上，原辅材料和物流成本大幅上涨的表现就是毛利率的下滑。

（单位：万元，来源：企业年报）

近年来，妙可蓝多一直在推行“聚焦奶酪”战略，逐步缩减液态奶的业务占比。贡献八成收入的奶酪业务，收入是三项业务中唯一正增长的，同比增长16.01%；但也是毛利率下降幅度最大的，同比减少7.78个百分点。

具体产品中，即食营业系列、家庭餐桌系列、餐饮工业系列三项，毛利率分别同比减少了4.21、1.44、7.89个百分点。

（单位：万元，来源：企业年报）

一方面，即食营业系列的代表产品奶酪棒也是妙可蓝多第一大单品，毛利最高超过50%，此前为业绩增长的主要增长动力，市场占有率超40%。但该系列产品到2022年时，不但出现毛利率下滑、收入同样减少0.55%，这是与其他产品不同的地方。

究其原因，这与销售渠道息息相关，妙可蓝多主要通过经销方式进行奶酪产品及液态奶产品销售，2022年，经销收入占主营业务收入的71.71%，较2021年减少2.33个百分点。

从经销商变化情况来看，2022年，妙可蓝多新增经销商2334家、个数占比44.73%；减少经销商2479家，个数占比47.51%。如此大规模地淘汰新进，也反映出其不稳定性，销售渠道频繁波动，难以保证销售收入稳定增长。

另一方面，毛利率相较略低的家庭餐桌和餐饮工业系列产品在去年收入增速较快。

其中，餐饮工业产品凭借供应链优势，与尊宝、萨莉亚等西式快餐、烘焙领域企业，奈雪、古茗、乐乐茶等茶饮企业，以及外婆家等中餐企业达成合作，收入增长至8.25亿元，同比增长75.60%，为奶酪业务去年的收入增长做出了最多的贡献。

但餐饮工业系列也是奶酪产品中毛利率最低（13.56%）的，因此对利润增长的作用有限。不过根据妙可蓝多在B端积累的优势，未来餐饮工业产品收入有望进一步增长。

而上海、吉林、长春三地的产能建设若能如期完成，如今已经投入使用，将极大地增加B端合作的竞争力，以及有效控制成本端，保证高毛利产品效益。但如今最早也已延期至今年年底，短期内妙可蓝多受成本上涨、竞争加剧等因素的负面影响可能难以改善。

根据新修订的《食品安全国家标准再制干酪和干酪制品》，于2022年年底开始实施。其中规定，“再制干酪”的干酪比例要求从大于15%调整为大于50%，干酪比例在15%—50%之间称为“干酪制品”，对生产企业提出了更严格的要求，成本方面也随之上涨。对应的，2023年妙可蓝多净利润将持续承压。

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